8月28日周五盘后，好想来零食运营主体万辰集团（300972）披露2026年半年报 。
上半年 ，公司实现营业收入348.4亿元 ，同比增长54.3%；归母净利润12.1亿元，同比增长156.6% 。
收入盈利双增长，但资本市场并没有买账。
8月31日 ，万辰集团股价放量大跌7.9% ，收报179.02元/股。截至9月1日收盘，公司市值约362亿元 ，约港股上市的鸣鸣很忙（01768）916亿港元市值的一半 。
业绩高速增长之下 ，市场似乎更在意另一个问题：万辰集团靠门店扩张等做大的好想来，究竟有没有跑出比赵一鸣更好的单店模型？
好想来开超市 ，赵一鸣卖零食
万辰集团的增长 ，主要来自零食量贩品牌“好想来”门店数量的高速扩张 。
公司曾经的食用菌业务如今已退居边缘，2026年上半年仅贡献3.15亿元收入；好想来零食则实现营业收入345.21亿元 ，几乎贡献了公司全部营收。
截至6月底 ，万辰集团旗下门店达到23802家，较2025年末净增5488家 。
但门店越开越多 ，并不意味着单店生意越来越好 。
2024年末 ，万辰集团与鸣鸣很忙旗下门店数量都在1.4万家左右，相差无几。但2025年开始，万辰集团的规模被鸣鸣很忙甩在身后 。
门店密度更低的同时 ，万辰集团闭店率却高于鸣鸣很忙 。公司2026年上半年的闭店率为1.37% ，相比2025年上半年的1.9%有所下降，但仍然不如同行业鸣鸣很忙2026上半年的0.46%。
按理说 ，整体门店密度更低的情况下 ，好想来零食闭店率应该更加理想 。
但好想来的单店模型，仍然没有跑赢其竞争对手 。
按期末门店数量计算 ，2026上半年 ，好想来零食平均单店营收约145万元；鸣鸣很忙同期单店收入则达到约170万元，高出约25万元。
如果单纯开零食店的增长空间越来越有限 ，万辰集团怎么办？
国金证券研报分析师认为 ，万辰集团正通过增加新业态来获得增量 。
国金证券研报称，万辰集团一方面通过丰富自有品牌产品 、加强会员运营提升单店表现；另一方面在华南试水“惠省嘉省钱超市 ” ，将商品范围由零食延伸至粮油米面 、家清日化等高频品类 ，新业态有望打开营收天花板 。
今年1月开始，万辰集团试水子品牌“惠省嘉省钱超市 ”定位社区仓储超市，首开10家直营门店 ，其中80%为自有品牌。
这实际上也是整个量贩零食行业正在尝试的方向：当零食门店的增长空间逐渐见顶 ，能否把消费者买零食的流量，转变为更多消费？
万辰集团在2025年报中称 ，基于目标客群的需求 ，策略性尝试和核心货盘具连带特性的新品类和新店型（好想来省钱超市），引入低温冷藏、冷冻食品等高频消费品类 ，并增加IP潮玩、符合社区日常刚需的家清个护等非食品类商品。
但至少近来 ，万辰集团的新业态还谈不上成功 。
截至9月1日，惠省嘉小程序显示门店仅11家 。半年过去 ，门店净增长只有1家 ，其中新增2家南京门店，同时关闭1家东莞门店。
好想来旗下的“省钱超市”也在放缓 ，截至8月 ，窄门餐眼平台数据显示，公司在营门店数量1607家，而截至5月总门店1533家 ，3个月净增长74家 。
近来 好想来官方网站 加盟页面已经不展示其“省钱超市”业态 。
相比之下 ，鸣鸣很忙已经明确收缩部分非零食品类。公司管理层在2025年业绩会上曾坦言，日化品尝试中加盟商毛利较低 ，实际效果一般 。
一个想把零食店变成超市 ，一个仍在强调零食基本盘 。谁的方向更正确，最终仍要回到：加盟商能不能赚钱。
直营店被叫停 ，加盟门店频现“鬼秤 ”
万辰集团加大扩张门店的同时 ，真金白银投资的直营门店战略却在收缩 。
万辰集团曾计划开设更多直营店 。2023年2月，万辰集团曾推出品牌营销网络建设项目的募资项目 ，初始拟投金额为1.26亿元。
公司计划在安徽 、河南 、山东等省份开设100家直营量贩零食门店 。项目预计建设期2年 ，盈亏平衡点设置为计算期第三年 。
2024年，公司调整投入募投资金 ，品牌营销网络建设项目拟投金额将至1.17亿元。
到了2026年5月 ，公司宣布终止这一募投项目。投入到直营门店建设中的金额累计6599万元，剩余5186万元全部用于补充流动资金 。
截至2025年末，公司年报披露共有32家直营门店 。
公司募投资金使用过半 ，但门店建设却只有目标的三分之一。
万辰集团给出的理由是 ，“现阶段不再适宜继续投资建设直营门店 ” 。因此，结合公司的整体发展规划 ，为提高资金使用效率 ，经审慎评估，公司决定终止该项目募集资金投入 。
换句话说 ，直营店这条路 ，至少暂时不值得万辰集团继续投入。
直营模式都不再值得继续投入，那么加盟商模式是否能够持续赚钱 ，就更加值得关注 。
万辰集团在终止直营项目的公告中 ，反而再次强调加盟模式的规模效应：加盟商能够帮助公司快速进入区域市场，随着门店和采购规模扩大 ，公司也可以降低采购成本、摊薄经营费用 。
但加盟模式跑通的前提 ，是加盟商自身的盈利能力。
今年7月至8月，多家好想来门店被曝出“鬼秤”问题 。
8月17日，有消费者曝光四川广安武胜县一家好想来门店 ，购买商品结算111.71元 ，复称后实际费用 仅60多元；河南周口扶沟县一名消费者付款111.35元后复称，实际应付64.8元；江苏徐州还有消费者发现 ，同款称重零食在两家相距仅300米的好想来门店 ，结算费用 分别为28.79元和8.23元 。
对于上述事件，涉事门店后续多解释为员工操作失误等个别问题。
但类似问题在不同地区反复出现 ，尤其是在量贩零食本身就是一门低毛利生意的情况下 。
2026年上半年 ，万辰集团毛利率仅12.85% 。而好想来官方网站 公布的加盟商毛利率在18%-20%之间。门店需要依靠规模 、周转和稳定客流赚钱。
在经营模式调整的同时，万辰集团自身的管理层也完成了一轮变化 。
8月31日 ，万辰集团完成新一届董事会换届 。创始人王健坤的姐姐王丽卿继续担任董事长,其子王泽宁则出任总经理,“姑侄搭档 ”的管理格局正式延续。
这一安排并非突然发生 。
2025年3月 ，万辰集团公告称，创始人 、董事长王健坤被国家某监察委员留置并立案调查 。随后,其姐王丽卿代行董事长职责。
同年5月 ，王健坤解除留置 。但两个月后 ，他已个人精力分配为由辞去董事长职务，提前结束原定任期，王丽卿接任董事长 。与此同时 ，王健坤之子王泽宁出任总经理。
（文章来源：财中社）
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希望本篇文章《万辰集团业绩翻倍股价大跌 市场对好想来担忧什么？》能对你有所帮助！
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