专题：希音上市首日破发：腾讯和泰康等基石投资者巨亏
9月1日 ，线上时尚零售商希音（SHEIN ，00625.HK）正式登陆港交所。上市首日开盘报48.56港元，与发行价持平 ，随后股价迅速走弱 ，盘中一度跌近10%，低见43.72港元 。
上市即破发 ，希音背后一众私募机构投资者的盈亏状况随之浮出水面 。由于各轮次入场成本差距悬殊 ，机构之间的回报表现分化极为明显——早期入局的投资者仍坐拥数十倍回报，而后期高估值入局的机构则大面积浮亏。
早期入场者：回报高达数十倍
以希音成立之初便入局的IDG资本为例，其实际出资成本仅约0.44亿美元（约3.43亿港元） ，按上市后持股约3.08亿股、以最低价43.72港元计算 ，对应市值约134.46亿港元，浮盈高达约131亿港元 ，回报率逾3800% 。
曼林投资出资约0.28亿美元（约2.2亿港元） ，持股约1.67亿股，对应市值约72.96亿港元 ，浮盈约70.76亿港元 ，回报率逾3200% 。
红杉资本出资约0.52亿美元（约4.05亿港元），持股约2.26亿股 ，对应市值约98.66亿港元 ，浮盈约94.61亿港元，回报率逾2300%。顺为资本同样实现可观盈利 ，浮盈约5.76亿港元 ，回报率约733% 。
跨轮次加注者：部分仍有盈利
老虎环球基金（Tiger Global）实际出资约2.72亿美元（约21.34亿港元），持股约1.22亿股，对应市值约53.4亿港元 ，浮盈约32.06亿港元 ，回报率约150% 。该机构于2019年D轮即已进入，后续轮次持续加注。
红杉中国出资约7.03亿美元（约55.07亿港元） ，持股约1.63亿股 ，对应市值约71.15亿港元，浮盈约16.08亿港元 ，回报率约29%。红杉中国系希音最早的投资方之一 ，自2014年A轮起已连续多轮加注 。
后期高估值入场者：大面积浮亏
据公开报道，2023年前后以近1000亿美元估值入局的机构普遍处于账面浮亏状态 ，浮亏幅度在47%至60%之间 。
博裕资本作为后期投入最大的机构之一 ，实际出资约8.15亿美元（约63.88亿港元），持股约0.58亿股 ，对应市值仅约25.52亿港元 ，浮亏高达约38.35亿港元，亏损幅度约60%。
泛大西洋投资集团（General Atlantic）出资约3.5亿美元（约27.43亿港元），持股约0.25亿股 ，浮亏约16.47亿港元 ，亏损幅度约60% 。
Brookfield出资约2亿美元（约15.68亿港元），浮亏约9.41亿港元 ，亏损幅度约60% 。
DST Global 、Reliance Retail Ventures各出资约1亿美元（约7.84亿港元） ，各浮亏约4.71亿港元，亏损幅度约60%。
此外 ，Mubadala Investment Company浮亏约5.49亿港元 ，Thrive Capital浮亏约3.98亿港元，D1 Capital Partner浮亏约7.06亿港元 ，Claure Group浮亏约5.65亿港元 ，Coatue Management浮亏约1.41亿港元，Microsoft Capital浮亏约1.18亿港元 。
整体来看 ，在表格所列19家私募机构中 ，早期入局的6家实现盈利，后期高估值入局的13家处于账面浮亏状态 。
需要说明的是，上述浮亏数据为未考虑估值调整补偿的账面浮盈/浮亏。据招股书披露 ，由于本次IPO估值远低于Pre-D轮 、D轮及D+轮融资时的估值 ，触发了投资协议中的估值调整条款 。希音已同意向上述三轮投资者支付现金补偿并额外授予股份，以降低其持股成本 。
具体而言 ，希音向Pre-D轮、D轮及D+轮优先股持有人提供相当于原始投资金额年化8%的现金补偿 ，自入股之日起计算至2026年3月4日，总额估算约11亿美元 ，分三期于2026年3月31日 、6月30日及9月30日前以现金付清。由于IPO推迟至3月5日之后完成 ，利率跳升至12%，额外产生约2.3亿美元补偿 ，使固定现金补偿总额达到约13.3亿美元 。此外 ，希音还将以零代价额外发行约1960万股股份 。据招股书估算，希音根据转换调整保护条款支付的现金补偿比较高 约22亿美元。
上述补偿到位后 ，后期投资者的实际亏损幅度将小于近来 的账面浮亏。
相关报道：估值大幅缩水 希音的35亿美元老股东补偿条款
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评论列表（4条）
我是桔子号的签约作者“南城”！
希望本篇文章《希音超低价上市还破发：红杉尚有赢利 博裕资本浮亏严重（图）》能对你有所帮助！
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