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【央视新闻客户端】
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8月28日 ，A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836.SH）以585元/股收盘，较上市首日最高价1100元已下跌近47% ，市值蒸发2084亿元 。
《中国经营报》记者注意到 ，8月19日，宇树科技登陆科创板 。开盘价1100元 ，较发行价150.80元暴涨629% ，总市值瞬间冲破4449亿元。中一签账面浮盈近47万元 。然而，此后7个交易日 ，股价一路下挫——18.70% 、2.12% 、10.31%……到8月28日收盘 ，8个交易日市值蒸发超2000亿元，近乎“腰斩 ” 。
从万人追捧到股价“腰斩 ”，仅用了8个交易日。这场资本狂欢的退潮 ，留给市场诸多待解的命题：宇树科技的股价为何上演如此剧烈的“过山车”？潮水退去后 ，这家“A股人形机器人第一股 ”的未来又将走向何方？人形机器人的故事，究竟值多少钱？
上市即巅峰：暴涨之后为何大跌？
宇树科技的股价走势 ，堪称A股新股上市以来颇为戏剧性的一幕 。
8月19日 ，宇树科技以150.80元/股登陆科创板，开盘即暴涨629%至1100元/股 ，市值一度冲上4449亿元 ，中一签最高浮盈近48万元 。然而，狂欢仅维持了一天。此后股价连续下跌 ，8月25日盘中最低触及588元/股 ，8月26日正式跌破600元/股关口 。截至8月28日收盘，股价报585元/股 ，较高点回撤47% 。
“宇树科技是已经实现大规模出货+整体盈利的人形机器人整机上市公司 ，赛道稀缺性和叙事性极强。 ”财经评论员贺宛男告诉记者，宇树科技超高发行价以及上市首日的巨大涨幅，资金买的是预期 ，不完全是当下的现实。
一位参与宇树科技询价的机构人士则对记者表示 ，宇树科技上市初期可流通股份仅占总股本的7.44%，有限的筹码面对市场对人形机器人赛道的追捧 ，很容易推高短期交易价格 。而4449亿元的巅峰市值 ，并非机构普遍认同的合理企业价值 。
但流通盘小只是技术条件，更深层的原因在于基本面的现实与预期的脱节。
首先是业绩增速的回落 。招股书显示 ，宇树科技2025年营收同比增长超330% ，扣非净利润增长753%；但2026年上半年，营收增速骤降至48.5% ，扣非净利润同比下滑19.34% ，出现增收不增利的迹象 。公司一季度扣非净利润同比降幅达52.55%。
其次是客户结构的隐忧 。2025年前三季度，在宇树人形机器人带来的收入中 ，高达73.6%来自科研教育场景 ，工业或商业场景仅约5% 。
让市场不安的还有机构给出的估值判断与交易价格之间的鸿沟。野村证券上市首日给出“买入”评级，但目标价仅370元/股；主承销商中信证券给出的合理市值区间为506亿至559亿元；建银国际的目标价269元/股，对应市值约1090亿元 。而即便经历腰斩 ，宇树科技当前静态市盈率仍高达877倍 ，远高于通用设备制造业38.56倍的行业均值 。
“市场用脚投票，不是因为宇树科技不好 ，而是因为它的估值很高了。当高估值遇上早期商业化 ，任何风吹草动都会引发剧烈波动 。 ”长期关注智能机器人领域的资深投资人金楠向记者分析道，当市场回归理性 ，估值回归便成为必然 。
行业洗牌加速宇树的机遇与挑战
股价的剧烈波动 ，折射出市场对人形机器人行业竞争格局的审视。
2026年上半年，行业座次已悄然生变。据市场研究机构SAG数据 ，智元人形机器人出货约8400台 ，以44%的全球份额超越宇树（5900台，31%份额） ，登顶第一 。两家合计占据全球约75%的出货量 。特斯拉Optimus虽量产规模尚不及中国厂商 ，但其在AI算法和品牌势能上的优势不容小觑。
“人形机器人的竞争正从‘拼身体’转向‘拼大脑’ 。 ”金楠表示，宇树科技在运动控制和硬件成本上优势明显，但在具身大模型等“大脑”层面仍需补课 。
有关数据显示 ，2025年宇树科技研发费用仅1.45亿元。相比之下 ，竞争对手的投入更为激进——优必选2025年研发费用达5.07亿元，智元母公司研发团队约1100人 。
宇树科技显然意识到了“危机 ” 。此次IPO拟将20.22亿元（近半数募资）投向智能机器人模型研发。但大模型研发需要时间 ，而市场耐心有限 。
然而 ，从硬件制造商到具身智能平台的转型并非一日之功 。目前，宇树科技已分别与英伟达、DeepSeek 、腾讯展开合作。
业绩层面 ，机构预测分歧巨大 。野村预计宇树科技2026至2028年营收分别为26.87亿 、53.96亿和131.84亿元；而招商证券预测宇树科技2026至2028年营收分别为30.97亿、49.60亿和76.83亿元 。即便最乐观的预测 ，也难支撑当前估值。
“登陆资本市场会从资金 、品牌 、治理、经营压力多维度重塑宇树科技。 ”天使投资人 、知名人工智能专家郭涛对记者表示，行业热度推高估值预期 ，也会带来业绩兑现压力 ，需要平衡长期技术投入和短期财报表现，避免被资本市场节奏裹挟 ，牺牲长期研发布局 。
更大的挑战来自商业化落地的时间表 。宇树科技创始人王兴兴坦言 ，具身智能机器人真正走进家庭“快则两到三年，慢则五到十年”。而目前行业整体仍处于从实验室走向场景验证的早期阶段 。
业内人士认为，对于投资者而言 ，短期股价波动难以预测 。参考寒武纪 、优必选等硬科技股走势 ，宇树科技在上市初期冲高后，大概率将进入“业绩验证期 ”的高位震荡。投资者将紧盯两个核心指标：一是工业场景订单是否放量 ，二是具身大模型研发进展 。
“科研采购本质买的是研发平台 ，不是生产工具，不会像工业设备那样持续大规模复购 。 ”贺宛男指出 ，而且 ，随着产品增加，行业竞争加剧 ，价格也在降低。人形机器人毛利率已从最高80%以上降至目前的60%上下 。
郭涛则认为 ，面向未来，宇树科技及整个机器人行业机遇来自制造业降本需求、AI具身大模型迭代、国产供应链成熟 ，工业 、特种巡检 、科研教育会率先形成可落地市场 。挑战集中在三个层面 ，整机降本仍存压力，灵巧操作、通用任务泛化等技术仍待突破，工业场景的投资回报周期较长 ，客户付费意愿有待持续培育 ，赛道涌入整车厂 、AI巨头，行业竞争日趋白热化 ，后续行业会进入加速洗牌阶段。
截至8月28日收盘 ，宇树科技股价为585元/股，较发行价仍有近3倍涨幅 。但市场普遍认为 ，股价的下一步走势将取决于公司能否在工业场景落地 、大模型研发等关键领域拿出实质进展 ，而不是靠翻跟头和上春晚 。
（文章来源：中国经营报）
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