核心要点
美国财政部长斯科特・贝森特周四坚称 ，自己拥有多重政策工具，能够化解国债市场的流动性难题、平复市场动荡。
虽然此话本身不假 ，但迄今为止他推出的两套举措 —— 加速国债回购，再辅以口头引导市场认同政策逻辑 —— 收效甚微 。
财政部周三宣布 ，自 9 月初起将国债回购规模至少扩大一倍 。消息一出 ，投资者把这看作长期国债的兜底保障，国债收益率应声大跌。
然而 ，受制于多重利空美债的市场因素 ，长端国债收益率再度反弹，市场业内人士对该政策能否奏效表达质疑 。
随后周四，贝森特做客 ，他表示此次干预的目的仅在于提供市场流动性 ，并非要操纵收益率曲线 。收益率起初小幅下行，但很快再度反弹。市场对前一日公告的发布方式提出批评 ，有分析师评价称 ，这次专访对缓解市场压力 “几乎没有起到作用” 。
即便如此，贝森特手上仍有多套备选政策 ，未来仍有可能落地实施 。
“我们拥有庞大的政策工具箱 ， ” 这位财长表示，“一部分工具用来释放政策信号 ，向市场表明当前收益率并未反映经济基本面。 ”
但市场担忧情绪仍在升温；有批评指出 ，即便贝森特确认回购规模可以突破 40 亿美元，在体量如此庞大的债券市场面前 ，该政策的效力依旧有限 。
Evercore ISI 分析师克里希纳・古哈称该计划属于弱化版扭转操作（Operation Twist） 。扭转操作是美联储的一项工具 ，通过置换长短期国债来调整久期结构。古哈表示：“该举措本身几乎无法产生持续性效果；如果市场将其解读为财政部担心无法以可接受成本发行长期债券，政策甚至会产生反效果。” 他补充，贝森特本次专访 “对债券市场影响微乎其微 ” 。
贝森特还手握其余数套方案 ，但没有一套能够保证成功 ，每一项都自带风险：
政府公信力面临考验
无论贝森特选取 哪一条路径 —— 他也可以选取 不作为，完全交由市场自行出清 —— 他都将遭遇公信力难题 ，当前市场已经对美债面临的重重挑战愈发怀疑 、警惕 。
杰富瑞首席美国经济学家托马斯・西蒙斯批评 ，本次回购公告本身的发布流程就不合规。他指出，财政部两周前才发布季度再融资计划 ，当时完全没有释放要修改回购机制的信号 。
西蒙斯写道：“此举打破财政部长期奉行的‘规律且可预测’的发布原则 ，财政部几乎所有政策变动与前瞻指引，原本都会借助季度再融资公告对外公布 。毫不夸张地说 ，沟通策略被打破 ，损害了官方指引的整体可信度。 ”
西蒙斯还补充道：“新闻通稿标题措辞草率，给外界留下一种仓促决策的印象 。”
贝森特如今面临的困局在于：压低长端收益率的种种努力 ，反而可能让投资者要求更高的风险补偿 。
多重因素交织
正如贝森特周四在采访中所言 ，推高收益率的不全是基本面因素。其中包括：企业债发行带来愈发激烈的资金竞争；日本等其他主权债券收益率吸引力抬升；油价联动推高通胀恐慌；以及投资者要求的期限溢价持续走高 。
想要应对上述问题，贝森特可以寻求美联储配合 。尽管美联储主席凯文・沃什一直强调应当交由市场决定利率水平，但贝森特周四表示 ，美债市场出现复杂状况时 ，财政部与美联储会 “协同工作 ”，美联储也会同步管理自身的美债持仓。
美国乃至全球国债市场正处在范式转变的阶段 ，各类变量交织共振 。
穆迪评级首席信用官阿茨・谢思表示：“美债的买方结构已经发生结构性改变 。随着各国央行缩表 ，传统长久期债券买家的承接能力见顶，采用相对价值策略的杠杆对冲基金这类新买家 ，正在扮演越来越重要的角色。 ”
除此之外 ，美国财政处境形势严峻，财政赤字占 GDP 比重接近 6% ，约为二战结束至新冠疫情前平均水平的三倍；政府债务规模刚刚突破 40 万亿美元 ，进一步放大财政压力。
特朗普总统一心推动减税，国会也几乎没有展现出控制开支的意愿 ，财政问题很可能持续恶化 。就此 ，贝森特称，他很快会和管理与预算办公室主任拉塞尔・沃夫特会面，商讨财政整顿（fiscal consolidation） ，也就是各界普遍理解的削减赤字的相关举措 。
BondBloxx 高级投资策略师乔安妮・比安科表示：“多重矛盾叠加：财政赤字 、举债融资需求、通胀预期 、美联储未来政策的不确定性 ，以及美国能否持续大规模发行国债 、对应的合理利率水平。市场普遍认为，如此大规模发债 ，理应获得更高的风险溢价 。”
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评论列表（4条）
我是桔子号的签约作者“南城”！
希望本篇文章《贝森特的国债市场干预迄今未见成效，他还能尝试哪些手段》能对你有所帮助！
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